The distribution of the characteristics of the maximum expected utility portfolio based on VaR: the impact of investor’s risk aversion coefficient

Taras Zabolotskyy; Valdemar Vitlinskyy

Taras Zabolotskyy Львівський інститут банківської справи Університету банківської справи Національного банку України
Valdemar Vitlinskyy ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана»

Ключові слова: структура портфеля, Value-at-Risk, вагові коефіціенти, характеристики портфеля, вибіркові оцінки

Анотація

В роботі досліджується проблема раціонального вибору структури портфеля з використання функції очікуваної корисності на основі Value-at-Risk. Розглянуто питання коректності вибіркової оцінки ваг раціональної структури. Знайдено розподіли вибіркових оцінок основних характеристик портфеля та досліджено вплив на них коефіцієнта, що описує ставлення інвестора до ризику. Проведені емпіричні тести, з використання даних з української ПФТС біржі, дозволили сформувати рекомендації щодо раціонального вибору цього коефіцієнта. Показано, що потрібно уникати високих значень цього коефіцієнту (більших за 4) так само як і низьких.

Біографії авторів

Taras Zabolotskyy, Львівський інститут банківської справи Університету банківської справи Національного банку України

Заболоцький Тарас Миколайовичкандидат економічних наук, старший викладач кафедри комп’ютерних технологій Львівського інституту банківської справи Університету банківської справи Національного банку України(Львів, Україна)

Valdemar Vitlinskyy, ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана»

Вітлінський Вальдемар Володимировичдоктор економічних наук, професор, завідувач кафедри економіко-математичного моделювання, ДВНЗ «Київський національний економічний університет імені Вадима Гетьмана»(Київ, Україна)

Посилання

Markowitz H. Portfolio selection / H. Markowitz // Journal of finance. – 1952. – №7. – P. 77 – 91.

Merton R. C. An analytical derivation of the efficient frontier / R. C. Merton // Journal of financial and quantitative analysis – 1972. – №7. – P. 1851 – 1872.

Okhrin Y. Distributional properties of optimal portfolio weights / Y. Okhrin, W. Schmid // Journal of econometrics. – 2006. – №134. – P. 235-256.

Basel committee on banking supervision // Operational risk consultative document, supporting document to the New Basel Capital Accord. – January 2001. – 30 p.

Duffie D. An overview of Value-at-Risk / D. Duffie, J. Pan // Journal of derivatives. – 1997. – Vol. 4, № 3 – P. 7-49.

Jorion P. Value at Risk: the new benchmark for managing financial risk / P. Jorion. – New York: McGraw-Hill Professional, 2002. – 544 p.

Kaminskyy A. B. Modelling of risk aversion using the Value at Risk methodology / A. B. Kaminskyy // Theoretical and practical problems of economics. – 2005. – № 6. – P. 145-154 (in ukrainian).

Vitlinskyy V. V. An integrated approach to applying the Value at Risk methodology / V. V. Vitlinskyy, A.B. Kaminskyy // Economic Cybernetics. – 2004. – № 5-6. – P. 4-14 (in ukrainian).

Alexander G. J. Economic implication of using a mean-VaR model for portfolio selection: a comparison with mean-variance analysis / G. J. Alexander, M. A. Baptista // Journal of economic dynamics & control. – 2002. – №26. – P. 1159 – 1193.

Bodnar T. Minimum VaR and Minimum CVaR optimal portfolios: estimators, confidence regions, and tests / T. Bodnar, W. Schmid, T. Zabolotskyy // Statistics & Risk Modeling. – 2012. – №29. – P. 281-314.

Bliss R. R. Option-implied risk aversion estimates / R. R. Bliss , N. Panigirtzoglou // The journal of finance. – 2004. – №59(1). – P. 407-446.

Bollerslev T. Dynamic estimation of volatility risk premia and investor risk aversion from option-implied and realized volatilities / T. Bollerslev, M. Gibons, H. Zhou// Journal of econometrics. – 2011. - №160(1). – P. 235-245.

Mansini R. Conditional value at risk and related linear programming models for portfolio optimization / R. Mansini, W. Ogryczak, M. G. Speranza // Annals of operations research. – 2007. – №152. – P. 227-256.

Fama E.F. Foundations of finance / E.F. Fama. – New York: Basic Books. 1976. – 391 p.

Bodnar T. Econometrical analysis of the sample efficient frontier / T. Bodnar, W. Schmid // The European journal of finance. – 2009. – №15. – P. 317-335.